2026/10/23-(中) 机构研究总结和市场消息汇总解读（非专业交易意见仅供参考）

2026/10/23-(中) 机构研究总结和市场消息汇总解读（非专业交易意见仅供参考） 【星源材质】26年三季报点评：隔膜盈利拐点已现，半导体材料赋能第二成长曲线 业绩基本符合市场预期。公司26Q1-3营收44.9亿元，同52%，归母净利3.5亿元，同209%，扣非净利3.2亿元，同1900%，毛利率28.7%，同6pct；其中26Q3营收18.4亿元，同环比74％/17％，归母净利1.5亿元，同环比972%/-14％，扣非净利1.4亿元，同环比-621%/-5％，毛利率27.8%，同环比10/-4pct，业绩基本符合市场预期。 涨价落地+产品结构改善、单位盈利拐点已现。公司26Q1-3出货38亿平+，同增10%，其中Q3出货14.5亿平，环+10%，增量主要来自干法，出货环比翻倍增长至3亿平，我们预计全年出货57-58亿平，同增20%，其中湿法出货45亿平左右，27年出货预计70亿平，同增20%+，其中湿法预计50亿平+，马来工厂26年底8条线全部投产，预计27年贡献6亿平增量。盈利端，Q3隔膜单平净利0.1元/平，其中干法仍亏损1-2千万，叠加考虑汇兑影响2千万左右，对应湿法单平净利0.17-0.18元，环增20%；看27年，预计湿法单位盈利恢复至0.2元，干法转为盈亏平衡，且马来基地可享受海外溢价，盈利弹性显著。 半导体材料赋能第二成长曲线。邦瓷主要生产多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，多层压电陶瓷堆叠通过在电场作用下产生精密（纳米级）位移，可打造压电微流体控制和压电微位移平台，主要应用场景包括MFC、锂电涂布膜头、高端半导体精密设备微位移控制、卫星激光通信中的ATP跟瞄核心部件的快反镜、星地激光通信核心部件变形镜等。当前压电陶瓷主要由日本京瓷、NEC、德国PI等垄断，且产能受限于迪斯科切割机，扩产难度较大，邦瓷为国内唯一进入多层压电陶瓷量产厂商，预计可受益于国产替代。邦瓷26Q1实现0.5亿收入，0.17亿净利，净利率35-40%，我们预计邦瓷27年MFC压电陶瓷可出货40万只，锂电涂布及其他领域收入预计2亿元，合计可实现6-7亿营收，28年有望实现15亿营收，净利率预计可维持，盈利弹性显著。 资本开支维持低位、经营性现金流好转。公司26Q1-3期间费用8亿元，同33%，费用率18%，同-3pct，其中Q3期间费用3亿元，同环比56%/18%，费用率17%，同环比-2/0pct；26Q1-3经营性净现金流8亿元，同48%，其中Q3经营性现金流4.1亿元，同环比6188%/27%；26Q1-3资本开支11.6亿元，同-60.2%，其中Q3资本开支3.9亿元，同环比-40%/-9%；26Q3末存货11.8亿元，较年初55%。 投资建议：预计26-28年公司净利润6.0/13.8/16.5亿，同比+1558%/129%/20%，对应PE为31x/14x/11x，给予27年20xPE，目标价18.4，维持“买入”评级。 ## 半导体设备跟踪：长电科技Capex大幅上修，坚定看好半导体设备 长电大幅上修Capex。长电科技发布三季报，同时公司拟调增2026年投资计划，由人民币110.1亿元调整至人民币182.0亿元，其中固定资产类投资由人民币99.8亿元调整至人民币173.1亿元，为把握行业发展机遇、匹配客户需求、加快先进产能布局及配套能力建设。 继续强调长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、联动科技、金海通、矽电股份、欧康诺以及精测电子、微导纳米、迈为股份等半导体设备。 继续推荐军工： 历史低配的基本面反转行业，十五五规划落地在即，核心军贸兑现中，叠加大飞机（商发）产业节奏和前景明确 重点推荐：中航沈飞、航发科技、航发动力、锐科激光、复旦微电、国科军工等 【调整即是机会！🔥持续重点推荐创新产业链、景气持续验证、AI4S驱动估值重塑、积极把握新一轮研发生产扩张周期！】 🚀三季报业绩持续强劲、需求端持续向好、AI4S投入持续加大、行业高景气有望持续。①海外产业链公司三季度业绩持续强劲，赛默飞世尔科技 2026Q3 收入约 121.4 亿美元，调整后EPS约6.69 美元，均超出市场预期；②OpenAI 宣布收购AI药物研发平台Orchestra Bio，后者的团队和技术将整体并入OpenAI的生命科学产品线Rosalin；③两国元首达成八点成果共识，其中提到双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”，我们预计地缘博弈悲观预期有望持续改善；④多家国内产业链公司2026H1订单强劲增长，为后续业绩高增奠定基础，药明康德 在手订单同比+25%，药明合联 未完成服务订单同比+50% ；凯莱英 在手订单同比+54%；康龙化成 新签订单同比+30% 🚀行业景气持续向上、积极把握新一轮研发生产扩张周期。重点关注：①外需持续向好：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份、普洛药业、九洲药业、皓元医药、药石科技、毕得医药、睿智医药、维亚生物、方达控股等；②内需边际改善：泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药、昭衍新药、美迪西、益诺思、阳光诺和、百诚医药等；③AI制药：药明康德、康龙化成、金斯瑞生物科技、成都先导、英矽智能、晶泰控股、百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州、泓博医药等；④生命科学：百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、昊帆生物等。 ## 世界模型：基模能力提升，物理AI加速 🔥基座能力跃升推动动作规划取得新进展。从 OpenAI GPT-6 Astra 的表现看，基模有望进一步承担直接决策、监督纠错和参与研发三类工作。 🔥真实交互数据仍是痛点，各类采集方式形成互补。基座升级降低开发门槛，真机采集、第一视角（Ego）与 UMI 采集、场景重建、合成数据与仿真可扩充训练覆盖。 🔥大厂基模升级加速物理AI布局。海外OpenAI、Anthropic推动大模型对接机械臂、工业实验设备；阿里推出机器人套件，字节布局三维资产、合成数据工具链。 建议关注： 通用基座模型厂商： OpenAI、Anthropic、Google；阿里巴巴、字节跳动。 机器人本体及整机领域： 特斯拉；宇树科技、海康威视、上纬新材。 机器人大脑及训练平台： 索辰科技、五一视界、道通科技、群核科技、海天瑞声。 边缘计算及行业应用领域： 瑞芯微、乐鑫科技、智微智能、协创数据、大华股份。 【欧盟发布第一次反倾销终裁披露，不追溯征税，终裁截止日期2027年1月19日，九号东南亚产能持续释放，今年旺季已经过去，对九号没啥影响】 🔥反倾销政策进展：第一次终裁披露税率46%~53%、不追溯征税 （1）第一次披露税率： 库犸动力45.6%、宝时得53.3%，其余应诉企业47.0%，未应诉企业统一执行53.3%惩罚性税率，以CIF价格为计税基数。 （2）本次裁决不追溯征税，与此前市场预期一致。2026年1月进口登记期内的货物，不会回溯补缴税款。 🔥最终裁定日期截止2027年1月19日，期间给各方提交意见机会，留有窗口期 （1）本次披露信息是正常程序步骤：为终裁前第一次披露，给予各方抗辩机会。之后有可能有第二次第三次终裁披露。 （2）根据富士华公告、最终措施决定截止