2026/09/28-(中) 机构研究总结和市场消息汇总解读（非专业交易意见仅供参考）

2026/09/28-(中) 机构研究总结和市场消息汇总解读（非专业交易意见仅供参考） 持续推荐【富乐德】：光散热核心标的-0928 TEC量通胀趋势： 光模块：TEC作用为控温，压制波长飘逸。使用面积随光模块速率升级/散热需求提升增长，单机价值量提升，同时从可选项变成必选项。到CPO阶段，PIC以及ELS外置光源对TEC需求继续提升，价值量持续通胀。 半导体：HBM对于散热以及热扰动需求提升，搭载MTEC，有望再造3-5个富乐德。 份额：大和热磁是TEC全球龙头，公司作为同一实控人下的上游企业，份额切入确定。 先进路线卡位好：公司氮化硅DPC在PCB混压等方案倒入顺利，目前在板厂验证阶段。 半导体设备零部件：陶瓷基因下的产品拓展。切入真空阀、波纹管、热盘、静电卡盘等核心零部件。静电卡盘通过验证。定位设备零部件生态延伸，远期对标百亿级国产替代市场。 主业半导体洗净：本质上高壁垒+高粘性+份额提升的材料业务，有望2-3年产值翻倍，毛利率保持45%以上。 拐点已至：Q2订单非常满，Q3大概率是业绩拐点，往后看逐季度收入环增/毛利率提升趋势确定。 我们从底部开始推荐公司 【时代万恒】：四倍空间！官网实锤产品包含BBU，英伟达GB300最大增量环节 1、GB300将新增BBU（Battery Backup Unit，电池备份单元），是最大增量环节。其中电池占了约60%的比重，是BBU的最大价值量。 2、当前BBU电芯市场均为高倍率小圆柱电池，主流为18650 2.0电池。定价上，18650 2.0电池价格将由5.5-6元/颗升至10-15元/颗，每颗涨价约6元。 3、时代万恒两条18650电池产线年产1.44亿只圆形锂电池，官网实锤包含BBU备份电池，具备智能检测、智能预警、智能通讯、阻抗跟踪、编程控制充电等功能。 假设公司三分之一产能用于BBU当中，则此部分将新增利润1.44亿颗*0.33*6元/颗=2.88亿。给予此部分业务20倍PE，则新增市值56亿，按目前20亿市值计算、还有四倍空间。 ## 阿里展示一站式AI方案，算力+应用双提升 2026云栖大会于9月22—24日在杭州国际博览中心召开，主题为''智以致用''，以Agentic AI（智能体）为核心主线。 ＃硬件：平头哥''算·存·网''全栈集结，磐久超节点两款新品推动国产算力系统级交付 硬件端平头哥“算存网”全栈芯片集结，发布新一代训推一体AI芯片真武V900，单芯片性能达上代M890的3倍，计划2027Q1量产；磐久AL64/AL144两款新品超节点，分别可最高scale-up域扩展至1024卡、10368卡，推动国产算力系统级交付。 模型：Qwen模型参数量将持续升级 模型侧，阿里宣布基于下一代架构的Qwen4已投入训练，后续Qwen4.5、Qwen5参数规模将扩至5–10万亿量级；多模态侧：Wan3.0登顶Artificial Analysis文生视频与视频编辑双榜，支持单次30秒视频生成、原生音画同步；全模态模型 Qwen3.8-Omni将音视频纳入统一理解框架。 应用：Agentic Cloud把''能生成''推向''能交付'' 应用侧，阿里云将云重新定义为 ''Agentic Cloud''，包含模型、执行框架、上下文三要素，发布企业级Agent构建治理平台AgentCore、Agent Sandbox、Agentic OS、Agentic Computer等核心新品，与升级后的无影AgentBay共同构成Agent运行时底座；千问办公推出企业级Enterprise Context，把Agent从轻办公推向企业核心业务流。 🌹投资组合： 深信服、海光信息、鼎捷数智、浪潮信息、税友股份、软通动力、中控技术、金蝶国际、国能日新。 【丽珠集团】推荐逻辑：高安全边际，AIDD打开想象空间 公司作为老牌药企，早有AIDD相关布局。内部AI平台利用自身数据训练多年，管线涵盖大小分子，最快有望今年得到PCC；对外与国内头部大模型公司合作，可结合AI制药大模型前端研发能力与丽珠的湿试验、临床及远期商业化能力，形成完整闭环！ 主业稳健，安全边际高：我们预计公司27年17-18亿归母，外加账上约80亿现金与交易性金融资产，当前市值217亿，具备高安全边际。 ## 光通信：激励频落地，底部猛蓄力会议纪要 会议要点 1. 光通信行业整体情况与近期信号 • 行业近期股权激励密集落地，易中天率先落地，长兴博创、英维克也相继推出股权激励方案，企业未选择再融资而是推出广覆盖的股权激励，绑定全员经营目标，体现光通信作为算力基础产业在行业调整谷底的底部蓄力特征，行业现金流状况较好。 • 行业业绩节奏： · 2026年三四季度为业绩爬坡期，业绩保持增长，市场预期已较为充分。 · 业绩兑现核心看2027年，2028年订单情况要到2027年初才会较为明确，当前处于基本面预期青黄不接阶段，加重了部分投资者观望情绪。 • 2027年春节后美国硅谷OCP大会有望释放新的基本面亮点，是下一阶段核心期待的行业催化。 2. 光模块贸易制裁影响分析 • 制裁实质影响有限：全球规模化光模块产线集中在中国与东南亚，短期内无法实现产能向北美或美国本土转移，因此任何形式的相关法案或制裁，仅会在情绪层面造成影响，不会对2026年、2027年的业绩和订单产生实质性变化。 • 情绪影响钝化：从2026年7月初到9月底，相关制裁传闻已多次出现，市场对该类消息的反应逐步钝化，叠加光模块板块3个月调整后筹码结构已有明显改善，后续即使有情绪冲击，幅度也不会太大，冲击后反而可能出现较好的短期建仓时点。 3. 板块投资建议与三季报、四季度展望 • 配置建议：维持大光（光模块）、无源光器件一比一的配置策略，大光作为底仓，无源作为弹性方向。 • 三季报展望： · 光互联板块三季报同比、环比增速在A股各板块中处于极优水平，且业绩增长不再局限于头部一两家公司，而是呈现龙头公司、二三线公司、上游公司全面开花的特征，三季报落地后将正式开启2027年估值切换，对板块景气度有明显增强作用。 · 无源光器件公司（如东田微、太辰光）的三季度业绩增速不会比大光慢，甚至大概率有更快增速，当前静态估值相比大光更具优势。 • 四季度行情展望： · 四季度将逐步明确2027年乃至2028年的行业预期，甚至有望在2026年四季度完成第一次2028年估值切换。 · 四季度NPU、CPU光互联相关标准将落地，大陆与台湾配套CPU供应链陆续进入起量阶段，高密度光互联相关品种有望迎来业绩和订单上修。 · 板块经历3个多月调整，多数品种调整幅度达50%甚至以上，当前预期和筹码具备上行空间，建议节前持股过节，积极做多。 4. 无源光器件赛道情况 • 当前无源光器件细分板块已进入技术性牛市，多标的持续创新高，恒隆光、东田微、太辰光、博创等相关品种均处于明显反弹或新高过程中，已有部分敏感投资者提前布局，当前仍处于介入的较早阶段。 • 后续随着三季报、四季度业绩逐步明朗，叠加OCP大会关于NPU、CPU的进展或订单更新，板块上行趋势将进一步增强，待市场